药明生物2024：复杂分子业务爆发式增长，领跑下一个时代风口

▎Armstrong

2025年3月25日，药明生物发布2024年财报，实现营收利润双增长，全年营收186.8亿元人民币，同比增幅为9.6%，非新冠业务同比增幅更是高达13.1%；毛利同比增长12.1%至76.5亿元人民币；经调整EBITDA同比增长14.4%至80.0亿元人民币。

业绩稳步增长的背后是平台项目逐年增长，2024年药明生物新增综合项目数151个，创下新高，平台综合项目数攀升至817个，成为业内最大的复杂分子管线之一。其中包括151个双特异性/多特异性抗体、194个ADC、80个融合蛋白和24个疫苗。

值得注意的是，双抗/多抗、ADC等新型抗体药物增速遥遥领先，2024年双抗/多抗项目同比增加32.5%，ADC项目同比增加35.7%，这两项占比从2018年的14%一路攀升到2024年的42%。药明生物在新兴分子的市场份额随着分子的复杂程度提高而扩大。

从药明生物平台项目的变化趋势，也可以直观感知到全球生物药创新的风向变化。基于传统单抗衍生的双抗、ADC等复杂分子市场逐渐扩大。

2024年，全球ADC药物市场规模达到130亿美元，6款ADC新药销售额超过10亿美元跻身重磅炸弹药物。以DXd-ADC为代表的新一代ADC技术引领整个ADC赛道进入二次增长曲线，老靶点拓展适应症并向前线扩展，新靶点也在不断涌现。

ADC也成为中国创新药出海的急先锋。中国生物技术企业在充分发挥组合式创新的优势，利用本地丰富的临床资源，以及强执行力的CDMO专业化分工，在全球市场脱颖而出。据沙利文统计，全球临床阶段的ADC药物大部分来自于中国企业。

根据药明生物子公司药明合联财报显示，在2024年中国企业出海且交易金额超10亿美元的ADC对外授权交易中，60%为其客户。公司中国和北美市场收入占比近80%。2024年美国地区iCMC阶段项目询单请求更是同比增长43%。

药明生物早在十年前就开始打造WuXiDAR4^TM（药物抗体比）技术平台，赋能合作伙伴开发高均质性ADC。该平台并在近年进一步升级为WuXiDARx™，目前已支持超过50个项目开发，其中有7个已处于临床试验阶段。

得益于一体化技术平台和深厚的CMC专业经验，药明合联赋能ADC从DNA到IND时间大幅缩短至13-15个月，累计支持超过14000个ADC等生物偶联药分子。

今年1月，Aadi Biosciences（现更名为Whitehawk Therapeutics）与药明生物、多禧生物就三款创新ADC达成研究服务合作，新闻官宣当天Aadi Biosciences股价就暴涨46%。药明生物在ADC技术平台的前瞻性布局，不仅成就了一个又一个客户的成功，也帮助药明生物实现从R端为D端和M端进行引流，未来还有望获得里程碑付款和销售分成。

据统计，药明生物R技术平台在2024年赋能了七个分子发现服务的全球项目，有权获得总额约为1.4亿美元的近期付款，潜在总交易金额超过23亿美元。公司已赋能超过50个项目能够收取里程碑付款和销售提成，其中就包括多款双抗。

双抗也是目前炙手可热的另一大黄金赛道。2024年，双抗新药市场规模首次突破百亿美元，已有3款重磅炸弹，随着肿瘤免疫双抗、TCE尤其是实体瘤TCE的快速发展，双抗药物市场规模也即将进入快速增长的时代。

中国药企在双抗领域的竞争中引领全球，康方生物上市了全球首款PD-1/CTLA-4双抗、PD-1/VEGF双抗，百利天恒全球首款EGFR/HER3双抗ADC推进到三期临床，MNC终于开始冲进这一赛道，默沙东选择了PD-1/VEGF，百时美施贵宝则选择双抗ADC。TCE赛道，安进DLL3/CD3的获批标志着TCE在实体瘤领域的突破，国产TCE也开始密集出海。

药明生物从十年前开始布局WuXiBody™技术平台，该技术平台有5个项目处于CMC和临床前开发阶段，44个项目处于研究服务阶段。

WuXiBody™的独特设计增强了双特异性抗体的可开发特性，从而加快开发进程。该技术采用创新性设计——将其中一个抗体Fab段的CH1/CL区域替换为T细胞受体（TCR）的Cβ/Cα结构域，以促进正确的轻重链配对。该结构域的特性可使目标异源二聚体与同源二聚体产生差异，从而更易去除同源二聚体。WuXiBody™开发的药物具有类似单抗的CMC表现，可加速双特异性抗体的药物开发进程。

药明生物合作伙伴同润生物利用WuXiBody™开发的CD3/CD19双抗CN201以7亿美元预付款+6亿美元里程碑金额的价格被默沙东收购，创造了TCE出海授权合作的纪录。药明生物的CD3和WuXiBody™技术平台受到越来越多跨国药企和生物技术公司的认可，如葛兰素史克、Candid Therapeutics等。公司十年前的技术前瞻布局得到印证。

在TCE取得一系列进展的同时，药明生物已经在布局更广泛意义的免疫细胞衔接器（ICE），赋能合作伙伴领跑下一个技术风口。这也是众多MNC和生物技术公司关注的新焦点新方向，或将成为下一个十年的黄金赛道。以巨噬细胞衔接器（MCE）为例，Dren Bio先后与诺华、赛诺菲达成30亿美元和19亿美元合作，开发MCE新药。

总结

近年来，双抗/多抗、ADC技术日渐成熟并呈现百花齐放的局面，PD-1/VEGF双抗有望迭代PD-1成为肿瘤免疫新基石，TCE陆续突破实体瘤适应症，ADC扩展更多适应症并向前线拓展，全面替代化疗的趋势已经成为行业共识，新靶点、双抗ADC、自免ADC等也在快速发展。未来，双抗/多抗、ADC有望从目前百亿美元级别成长到数百亿美元乃至千亿美元级别。药明生物以技术驱动，提前预见客户需求，布局相关创新技术平台，推动公司在复杂分子市场大获成功，从R端到D端和M端成功引流，助推业绩持续、加速增长，为全球抗体药物行业发展持续贡献创新力量。正如药明生物CEO陈智胜所言，“我们10年前开始布局R，因为判断Biotech需要最好的技术平台，今天我们的技术平台不仅赋能了Biotech，更有跨国公司。药明生物的技术平台已成为全球最有竞争力的平台之一。”