近日一则重磅消息，两家AI上市制药公司Recursion和Excientia宣布合并，是近期AI制药最大的一笔并购。
尽管两家公司尚未正式披露交易金额，但路透社报道称交易金额为6.88 亿美元。
新公司将保留 Recursion 的名称，总部设立在美国犹他州盐湖城。Recursion首席执行官 Chris Gibson将继续担任新公司的首席执行官。
Recursion 现有股东最终将持有约 74% 的股份，其余 26% 由 Exscientia 股东持有。
也就是说，Exscientia这家成立于2012年，几乎是全球最早一批AI+药物研发公司将不复存在。
据智药局监测，在所有AI制药赛道的并购案例中，两家上市AI制药企业合并尚属首次。
这也意味着，AI制药行业的大型并购开始正式拉开帷幕，行业玩家抱团取暖。
当前低迷的生物医药环境下，该笔并购能够得到1+1>2的效果吗？
全球首家AI药企，昔时不同往日
2012年，Exscientia成立于英国，几乎是全球最早一批以人工智能优先的药物研发公司。
成立12年来，公司作为行业“老炮儿”创造了不少AI+药物研发领域令人振奋人心的时刻。
2021年，公司将全球首个由AI设计的新药DSP-1181推进临床，极大地改观了人们对AI辅助药物研发的质疑。
同年10月，Exscientia登陆美股，发行首日公司以22美元的发行价冲到了最高30美元，共募 3.047 亿美元，远高于拟募资金额 1 亿美元，也唤起了全球资本的热情。
在上市时，软银、诺和诺德是公司大股东，比尔和梅琳达盖茨基金等明星基金也参与投资。但今时不同往日，Exscientia早已经没有当初那般星光熠熠。
Exscientia上市后股价一泻千里，距离最高点跌去了近90%，股价最低仅为3.8美元，公司最终仅以6.88 亿美元的价格被并购。
让我们回顾一下Exscientia过去几年来公司发生了哪些变化：
2022年，全球首个由AI设计的新药DSP-1181推进临床后，由合作方住友停止开发；
2023年10月初，Exscientia停止针对A2A 靶点的癌症候选药物EXS-21546的I / II期研究，原因是药物没有达到预期的疗效。
今年2月，Exscientia的创始人兼任首席执行官安德鲁·霍普金斯（Andrew Hopkins）因为与两名员工存在“不正当关系”，而被逐出公司。
5月22日，Exscientia宣布裁员20%至25%的员工，约100人；
伴随着管线失利、CEO被辞退、裁员，是Exscientia的行业影响力和基本面逐步恶化，目前仅有2条处于1期临床的管线。
而自从Andrew Hopkin被董事会踢走后，首席科学官Dave Hallett一直担任临时首席执行官，至今没有找到继任者。
今年4月以来，Dave Hallett还在分批次出手Exscientia的股票，累计套现近30万美元，也为公司并购埋下伏笔。
事实上，对于Exscientia的股东而言，这笔并购后也无法直接退出。根据公告中的披露，Recursion绝大部分以公司股权支付，少部分零碎股以现金支付。
截止1季度末，Exscientia拥有现金4.588亿美元，尽管没有到弹尽粮绝的地步，但股东们肯定不希望看到公司现金耗尽后关门大吉，都对这笔并购投出了赞成票。
目前，机构投资人约占Exscientia股权的23.3%，公司最大股东是软银，持股比例约4.99%，相较于上市时已经大幅减持。
AI制药并购王
Recursion成立于2013年，最开始将AI图像用于表型筛选中，用来开发小分子药物。
创立以来，Recurion的业务范围一直扩大，从最初的聚焦于罕见病研发拓展到肿瘤学。如今，Recursion开始从AI biotech转向techbio平台型公司。
一个重要节点是，英伟达宣布以5000万美元投资Recursion，这家公司股价立刻大涨115%。
Recursion已经成为英伟达在AI制药的重要抓手，双方开启了一系列合作，包括AI药物研发大模型和AI计算机。
Recursion的模型还上架英伟达BioNeMo云平台，通过这些渠道更多地获取用户。
当前Recursion的市值为18.67亿美元，是AI药企市值最高的公司。而英伟达也开启了疯狂投资AI制药企业，截止目前已投资超13家AI制药企业。
出于对平台扩张的需求，Recursion开始并购小型AI制药企业。
2023年5月8日，Recursion 宣布以总计 8750万美元的价格收购两家开发用于药物发现的AI生物技术初创公司Cyclica 和 Valence 。
这两家公司补充Recursion了在小分子开发的靶点发现和筛选的能力，总计有60人加入recursion。
一边开发药物研发模型，一边推进临床管线，让Recursion年度净亏损达到了3.281亿美元，为现金流带来了不小的压力。
无论如何，合并后的两家公司都希望产生1+1>2的效果。
成本：预计合并后每年将节省约 1 亿美元。
现金流：截至第二季度末，两家公司合计拥有约 8.5 亿美元现金，且未来预计将有稳定的资金流入，合并后现金流将延长至 2027 年。
技术：Exscientia在小分子合成有深厚的积累，Recursion则在AI+生物学深入布局，合并后将扩展和改进的Recursion OS将通过全栈技术支持的小分子发现平台，更有效、更大规模地发现更高质量的药物。
管线：Exscientia与Recursion的药物管线并不重合，预计将在未来18个月内公布约10项临床试验。
图：合并后的公司管线
合作：两家公司分别手握AI制药领域最大的两笔合作。
2021年底，罗氏旗下基因泰克和Recursion达成合作，总潜在价值达到120亿美元。基因泰克向Recursion支付1.5亿美元首付款，双方启动的最多 40 个项目开发。
2022年初，Exscientia和赛诺菲建立合作，该合作集中在肿瘤学和免疫学的多达15个新型小分子候选药物，总潜在价值约52亿美元。Exscientia获得来自赛诺菲的1亿美元首付款。
此外，Exscientia还手握BMS、拜耳的合作，相信合并后能够更好地服务这些大客户。
Recursion表示，在未来两年内，这些现有的合作伙伴关系有可能产生约2亿美元的里程碑式付款。
寻找出路的时候到了
相较于2021年左右排队上市，股票一路看涨的盛景，海外AI制药上市已经跌去了大部分市值。
为了活下去，并购和收购是一个好出路吗？
作为AI+生命科学的行业观察者，智药局一直在追踪AI药企的并购情况。
据笔者观察，AI制药公司被收购主要有两种模式：第一是以技术为核心，用于补充企业人工智能研发平台；第二则以管线资产为核心，补充收购方在某个领域的产品能力。
总结起来，收购方看重的要么是技术平台，要么是药物产品。
Biotech向来最大的买家是跨国药企，但跨国药企要不然已经自建AI团队，要不手握多笔合作，对AI平台的并购需求较低。
也就是说，仅有AI技术的公司“卖不上价格”，市场上10亿美元以上的交易，收购的主要目标还是产品和管线。
Big pharma真正看重的还是核心的管线资产，疗效越好、市场越大、越后期的药物价值越高，缓解对于专利悬崖的焦虑。
为了不离开牌桌，智药局观察AI biotech们大概选择了几条路：
1、并购：对资源和平台进行整合，联手开发药物和服务客户；
2、对外授权：通过AI和计算提升药物发现的质量和速度，加大license out获得现金流；
3、抱大腿：与传统制药公司成立合资公司，将管线和平台资产注入其中；
简单而言，生物医药仍然是一个残酷的以结果为导向的市场。为了活下去，并购不失为一个值得考虑的选择。
