千亿影像服务市场行至变革期，这一行业龙头将突出重围

RadNet（RDNT）近年在市场上的表现有目共睹。2020年—2024年，这家美国第三方影像中心龙头大肆并购，总营收以14.83%的CAGR逆市增长，已破百亿元大关。

作为美国第三方影像中心的灯塔，它曾在过去十年引得平安、TCL等一系列企业下场布局，超百亿资金争先涌入这一赛道。

但中美国情不同，美国医疗体系以个体诊所和私立医院为主，居民习惯于第三方模式；国内非公医疗发展相对较晚，第三方影像中心需找到医疗体系的供给真空，才能做好公立医院的补充。

一脉阳光是国内少有的能在试错期中觉察差异且做好“本土化”模式转变的企业。2024年6月，它以中国“医学影像服务第一股”的身份进入港交所，并于前一年扭亏为盈，利润达3657万元。

不过，下行经济周期叠加国内医疗体系全面改革，任何一家医疗服务机构都需寻找新的模式，兼顾医院、患者、支付端的次时代需求。

一脉阳光亦需如此。站在中国第三方影像中心变革的临界点，它更需尽快找到属于自己的道路。

2024年前，一脉阳光做的是B、C端的生意，核心业务紧紧围绕医学影像展开，一方面瞄准医疗机构，通过自建第三方影像中心以区域共享、运营托管等模式直接承接机构提出的影像检查需求，或是为机构提供科室管理解决方案，另一方面瞄准小部分健康管理客户，向其直接提供医学影像检查服务。

早在2013年国务院出台的《国务院关于促进健康服务业发展的若干意见》便提出要引导发展专业的医学检验中心和影像中心。此后的十年里，又相继出台多个文件，鼓励医学影像诊断中心形成连锁化、集团化，建立规范化、标准化的管理与服务模式。

毕竟在国内现有医疗体系中，任何医院影像科的能力都有其局限性，他们有些缺设备、有些缺技师，有些则是因为诊疗流程的限制不能或不愿为患者提供流畅的“检查+治疗”服务。

以某擅长神经疾病诊疗的三甲医院为例，它有技术实力为患者提供当前医学服务中所有类型的神经检查。但为了让全院尽可能多的患者接受磁共振检查，保证整个医院服务的流转，影像科会尽量将单个患者使用磁共振的时间控制在十分钟左右。

如果遇到儿童癫痫患者，一次磁共振需要40分钟扫描，这种情况下医生一定会降低检查序列的调用，用相对普通的扫描来替代检查的最优解，进而导致临床医生无法进行多模态诊断，改用尝试性的治疗进行确诊。

因此，第三方影像中心之于三甲医院，最直接的价值在于能够补足那些特定的临床需要，保证医院影像科发挥比较优势的同时，满足患者、临床医生对于影像质量的要求。

相较之下，第三方影像中心在县域、基层等场景能做得要更多一些。

尽管近年影像设备厂商间的价格战压低了影像设备的购置成本，医疗机构或多或少地落地了CT、MR等医学装备。但在实际运营中，他们在处理疑难杂症、建立特色专科时依然会存在设备能力不足，或是缺乏专业技师等难题。

围绕这些差异化需求，一脉阳光打造了域共享型影像中心、影像专科医联体、运营管理型影像中心三种本土化模式，形成服务模式及服务内容的互补。

对于那些拥有设备但长期闲置的医疗机构，一脉阳光可借助云能力及设备运营经验接管这些设备，使其更为高效地运转。

而面对影像设备缺失的医疗机构，一脉阳光拥有的超过220台PET-CT、超导MRI及多层螺旋CT等高端、超高端影像设备能够充分发挥价值。

这些设备加持下，它既可轻松为合作的二级医院提供三级医院的影像科配置，直接拉动临床学科能力上限；又能借助云能力及设备运营经验接管部分机构空置的设备，使其更为高效地运转。

这套模式为一脉阳光的业务扩张带来了非常直观的效果。2021年—2023年，一脉阳光的总营收由5.92亿元迅速增至9.29亿元，CAGR达25.27%。

粗略来看，一脉阳光的业务始终围绕医学影像诊断服务展开，略显单薄。但事实上，任何一家非公医疗坐拥上百个医疗实体，又链接了超过500家医疗机构的企业，都不会只局限于某一系列特定的服务。尤其是医学影像领域，背后存在难以计量的价值可供企业挖掘。

在近期一脉阳光举办的 2025年度投资者开放日中，董事长兼执行总裁陈朝阳对一脉阳光新发布的第三方影像服务2.0战略进行了完整的解析。

新战略下，一脉阳光主要列出两个核心目标。一是要快速提升市场渗透率，实现年增1000家合作伙伴的目标；二是要在保留原有业务的基础上探索医学影像的隐藏价值，确立新的营收增长点。

提升市场渗透率的本质是要开拓那些一脉阳光过去未能触及的医疗机构。

譬如，有的基层医疗机构他们的需求比较简单，只是需要搭建一些信息化相关的基础设施，或是只需要特定设备的培训服务。有的县域医疗仅需特色技术专病培训，或是需要一脉阳光补全部分远程会诊。

这些模块化的业务在一脉阳光的体系中未曾涉及，而现在的一脉阳光将自身积攒的能力切分一个个标准化的“钩子产品”。“钩子产品”的交付相对简单，但能与医疗机构建立合作关系。当这些机构未来进入新的发展阶段，一脉阳光便更容易拿下新的订单。

按照过往一脉阳光重资产下的业务拓展模式，每年30-50家的新增业务量已经逼近极限，而在“钩子产品”的助力之下，一脉阳光有望在2025年覆盖1000家医疗机构用户，在3年内实现用户数量破万。

如果说“钩子产品”的落地是为了在长期之内实现营收的倍增，那么一脉阳光“CDH”模式的升级，便是要在短期之内创造更多的利润。

从陈朝阳的描述看，一脉阳光新的2H、2D战略，其核心是要走出影像科室，更直接地帮助医院做增量收入。DRG+药械集采后，医疗创收的方式回归医疗服务本身，那么一脉阳光就要提升医院服务的质量并扩大服务范围。

以县域的三级医院为例，新政之下他们面临着较大的经营压力。对此，一脉阳光的打法是将医学影像作为抓手，搭建互联互通影像平台，并将其置于周边的中小医疗机构中，进而帮助医院构建紧密型医疗体。

对于赋能区域而言，这是一个多方共赢的策略。借助AI、云平台等技术，一脉阳光将自身的影像能力下放至基层，使得基层医疗机构也能筛出存在异常结果的患者，及时干预；若异常结果超出了基层医疗诊疗能力，患者也能快速向上转诊，及早得到治疗。通过这种模式建立医院-第三方影像中心的持续经营关系，要比单纯的托管模式更持久、更有黏性。

更新后的D端也是新战略的重点所在。依托旗舰中⼼，一脉阳光开始帮助医院建立增设综合⻔诊部，同样构建了持续经营关系。

有了旗舰中心的PET/CT、超导MRI等前沿设备的支撑，这些门诊可以增设体检、康复、慢病管理等许多过去医院没有能力开展的服务，再联合专家打造⼼脏康复、肿瘤等专病闭环。跑完整个流程，医院便已实现了基于效率学科的增收。

再谈升级后的C端模式，一脉阳光的创新之处在于承接了互联网医疗轻问诊后的检查需求。

在陈朝阳看来，现阶段公立医院的互联网医疗存在一些流程缺失，他们希望构建一个线上的闭环诊疗体系，但检查部分又极度依赖线下。对于那些居住于医院所在地之外的患者，医学影像需实地检查的存在使得他们很难完整享受互联网医疗带来的便利价值。

从上述需求出发，四川华西医院与一脉阳光达成合作，由后者负责标准交付轻问诊后的检查服务，并保证服务具备华西同等规格水平。

具体而言，当患者在华西的互联网医院上完成首诊且设计检查时，若患者不在成都，他可以向医院申请开具检查单，搜寻附近一脉阳光及一脉阳光链接的能够同等交付检查的医疗机构，完成检查后再通过互联网医院进行复诊，在这个过程中，一脉阳光又多了一门生意——即向这些链接的机构提供交付标准的技术培训，在同等满足华西交付需求的基础上才向其进行订单分发。

需要注意的是，一脉阳光现在链接到的仅是互联网医疗的一小部分，整个市场足够大且存在极强增长空间。

毕竟，除了一些常见病外，互联网医疗也在涌现一些医美、口腔等偏向于消费医疗的新需求，同样有待第三方影像中心承接高水平高质量的交付。

因此，一脉阳光的模式创新对于整个行业而言都具备非凡的借鉴意义。过去第三方影像中心久被诟病的重资产模式，如今在互联网医疗的加持下，摇身成就了他们坚不可摧、不可替代的壁垒。

除了借助“CDH模式”盘活百余家影像中心及500家合作医院的潜在价值外，一脉阳光还在探索第三方影像中心独有的影像数据价值。

大模型时代，每家医院都在开发自有垂直模型。但由于影像数据来源单一，往往围绕单一病种展开，随之制造的影像AI应用范围有限。

相较之下，一脉阳光的优势在于其本身便是医疗影像数据的生产方，生产的数据又能够跨越省市、跨越设备、跨越型号，满足模型对于数据多样性的需求。因此，一脉阳光既有能力开发强鲁棒性的AI应用，还能在规模上实现迅速扩展，搭建国内最泛的影像AI辅助诊断生态。

目前，一脉阳光孵化的影禾医疗正在汇聚上述AI能力。今年1月，影禾医疗对外发布影禾医脉医学影像基座模型成功在多个部位医学影像数据集上通过自监督训练达到收敛状态。

相关数据显示，影禾医疗基于无标注无监督学习生成的L0层级模型在针对目标病种的辅助诊断时，其准确率、敏感性、特异性均超过了90%，若是在此基础上加上相关标准数据构建L1层级模型，其各项指标均超过95%，已优于现在市面上的绝大部分单病种模型。

按照一脉阳光的业务体量，这家企业每年都将新增逾1000万例影像数据。若能将更多精力投入数据标准化与模型训练，影禾医疗完全具备成为国内最大的影像AI供应商的潜力。

当验证完本土化第三方影像中心的可行性后，一脉阳光便将目标置于国际市场中，试图凭借出海建立新的收入支撑点。

不过，由于不同国家地区文化差异巨大，国内企业很难完全凭借自身能力在海外生根。在现有的成熟案例中，医疗服务出海，要么倚靠并购，要么以合作构建利益共同体。

出海初期，一脉阳光核心逻辑以合作模式为主。陈朝阳认为：“中国医学服务产业极致的性价比在海外很有竞争力。我们的设备耗材成本较低，数据服务与软件服务也更成熟，因此只要能够找到合作伙伴确定范式，就能迅速迁移一脉阳光的体系迅速占领市场。”

目前，一脉阳光已经在港澳站稳脚跟，承接了医思健康等多个私营医疗机构的医学影像检查服务，亦在新加坡、马来西亚等国家陆续成立合资公司，预计将在今年之内建起样板点。

在陈朝阳的设想中，一脉阳光要在未来五年内将海外营收做到总营收的30%。当绝大部分国家的第三方影像中心市场仍是一片蓝海时，一脉阳光的先行布局的确有望在全球落地范围内实现规模落地。

从第三方影像中心重资产的1.0转向“服务+数据+海外”2.0，一脉阳光当下的战略已经把握住了第三方医学影像服务的绝大部分价值创造路径。

若能将上述机遇一一转化为成果，一脉阳光有望将营收规模由数亿级提升至数十亿级。

从一脉阳光现有的领先优势看，留给它的试错机会还有很多。

随着影像AI生态的蓬勃生长与海外市场的加速渗透，越过临界点的一脉阳光，或将开创一个属于中国医疗服务的全球化新纪元。