近日，华恒生物发布公告称，筹划发行境外股份（H股）并在香港联交所上市事宜。
公告称，正与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定， 本次H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。
智药局注意到，从今年5月开始，华恒生物股价却一再下探，跌幅一度达到69%。公告发出后，公司股价有所回暖。
数据显示，2024全年华恒生物营业收入21.78亿元，同比增长12.37%；归母净利润为1.90亿元，同比下降57.80%。
华恒生物年度营收首次突破20亿，但这份财报反映了华恒生物正陷入“增收不增利”的困局。
公司称，公司缬氨酸产品价格较去年同期下降，对公司利润产生影响，公司整体利润较去年同期减少所致。2024 年市场缬氨酸产品价格处于历史低位。
作为国内氨基酸龙头，随着国内氨基酸供给过剩、市场竞争激烈且增长有限下，华恒生物此次冲刺港股上市，有什么意图？
核心产品探底，技术高管离职
经过多年的创新发展，华恒生物已经成为一家以合成生物技术为核心的公司，是国内氨基酸主要生产企业之一。
2021年4月，华恒生物在上交所科创板上市，随后公司股价持续走高，最高达到89.74元。不过随着公司利润下降，股价开始回落。
截至目前，公司主要产品包括氨基酸系列和维生素系列产品，其中氨基酸系列产品占公司营收的83%，是当之无愧的营收大头。
氨基酸系列产品包括丙氨酸系列、L-缬氨酸、异亮氨酸、色氨酸、精氨酸等。
作为氨基酸系列产品中的主力品种，缬氨酸价格下跌直接导致该部分毛利率骤降至2024年的30%，下降13.32个百分点。
近两年来，缬氨酸价格从2023年的22.74元/公斤暴跌至2024年的14.41元/公斤。与此同时，国内缬氨酸生产商还在不断新增产能，加剧行业供应过剩。
2024年1月，新疆梅花宣布投资5亿元，包括建成1万吨缬氨酸生产线；同年4月，新疆可克达拉金海生物宣布扩产一条5万吨/缬氨酸生产线；2025年3月宁夏伊品生物改造一条4.6万吨缬氨酸产线。
进入2025年，缬氨酸价格进一步探底。不少中小厂家被迫停产，头部上游厂家为缓解销售压力继续下调报价，影响公司收益。
此外，肌醇等其他氨基酸产品价格也出现下跌，尽管华恒生物一直扩大销量，营业成本不断增高，但最终导致利润空间大幅压缩。
对此，华恒生物表示，如若行业格局保持2024年竞争态势或进一步加剧，公司业绩增长存在不确定风险。
除此之外，华恒生物还面临核心技术人员流失的问题。
7月1日，华恒生物公告称，核心技术人员邓杰勇因个人原因与公司协商一致解除劳动关系，离职后不再担任公司任何职务。
据了解，邓杰勇于2016年6月至2017年5月，任公司技术部管理培训生，2017年11月至今历任秦皇岛华恒生产二部副经理、秦皇岛华恒高级经理等职务。
公司表示，邓杰勇离职不会对公司核心竞争力及持续经营能力产生实质性影响。
此前定增7亿，开辟多元化赛道
为了减少对传统氨基酸业务的依赖，华恒生物不断布局高附加值产品，希望开启第二增长曲线。
2024年10 月，华恒生物定向增发7亿元，引入了国投创合等国资入股，用于投资建设多个新项目，以进一步打开公司 业务增长空间。
基于华恒多年积淀下的发酵技术储备，公司宣布进军生物基材料，其中重磅产品就是1,3-丙二醇（PDO）。
1,3-丙二醇（1,3-PDO）是一种重要的化工原料，是PTT聚酯纤维的关键原料，还可用于增塑剂、洗涤剂合成，也可用于食品、化妆品和制药等领域。
在中国已投产的PDO企业大多采用甘油发酵法的情况下，华恒生物选择了以玉米淀粉等可再生资源为原料、以葡萄糖为底物的全发酵工艺，有望打破美国杜邦在该领域的技术垄断。
此前，华恒生物子公司赤峰智合宣布建设年产5万吨生物法1,3-丙二醇项目，地点位于内蒙古赤峰市宁城县，已顺利实现连续量产。
赤峰基地年产5万吨量产实现后，PDO频频出现于华恒生物的战略动作中。
2024年4月，华恒生物更信心十足地宣布投资8.56亿元，再建5万吨级的PDO生产基地，占地面积约150亩，位于安徽合肥长丰县。
如今，华恒生物正在努力推动1,3-丙二醇的下游应用，包括推出了首个个人护理原料品牌BIOBLANCA®PDO，与东华大学签约合作了“生物基化学纤维联合实验室”，牵头成立“生物基聚酯纺织产业联盟”等。
除开生物基材料外，华恒生物还选中了一款小众酸味剂——苹果酸，是柠檬酸的绝佳替代品。
作为天然酸味剂，生物法得到的L-苹果酸的多功能性使其成为食品、医药及化工领域的重要原料。例如L-苹果酸能够配成多种香料；可添加进入护肤品用于抚平皱纹；用于辅助治疗肝病、高血压等。
2024年，华恒生物投资6.84亿元建设生物基苹果酸项目，选址秦皇岛市，预计新增生物基苹果酸产能5万吨，年均实现销售收入7.9亿元。
目前，新产品1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸已经陆续按计划投入生产。
此外，押注“生物+AI”技术融合是华恒生物寻求突破的另一路径。
2024年，华恒生物与合肥市政府、中国工程院郑裕国院士团队合作成立“合肥合成生物创新研究院”，进一步深化政-校-企协同创新。
合肥研究院已经构建了一直200余人研发团队，形成“菌种构建-技术放大-管理创新”的全方位技术体系，覆盖酶设计、菌种优化、智能制造等多个环节，推动合成生物与AI技术的深度融合。
公司已完成AI数字化实验室的建设，并牵头设立“合肥市人工智能驱动生物制造研发及中试示范基地”项目。
据悉，该项目总投资3.9亿元，建设全球首个AI驱动的智能中试基地，专注于5500吨高值原料生产，覆盖从研发到试产的全流程。
项目建成后，计划实现柔性化、模块化的技术研发与产品创制，预计2026年投产，推动AI技术在实际生产中的规模化应用。
A+H股两地上市，有何优劣？
对于华恒生物而言，合成生物学是资本密集型赛道，未来技术研发、产能扩张、海外布局均需大量资金。
2024年华恒生物研发费高达1.24亿元，连续多年高增长。公司表示，计划在未来三至五年内，持续保持对研发的高投入，积极开发新的生物基产品。
相较于A股，港股历史上对企业的上市门槛相对更低或更包容。对于已经定增过华恒生物而言，港股上市也是一个重要的融资渠道。
此外，港股市场的再融资（如配售）机制相对更灵活高效，审核流程通常比A股增发等再融资方式更快捷，方便公司抓住市场窗口快速融资。
同时，香港上市意味着进入国际金融中心，获得全球媒体和投资者的关注，极大地提升公司的国际形象和品牌认知度。
医药行业A+H上市已经成为常态，CXO龙头药明康德、康龙化成，创新药公司恒瑞医药、荣昌生物等，均已实现两地上市。
当前，合成生物赛道因行业处于早期，企业优先A股上市，如今华恒生物已经释放了国际化信号。
不过由于港股流动性较低，使得折价发行成为A+H股的普遍现象。数据显示，2015年以来赴港上市企业平均折价率达32%。此外，港股对于信息披露要求更加严格。
但总体而言，如果华恒生物成功上市，对于公司的现金流以及国际化战略都有大幅的提升。
